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我覺得現在歐洲進入一個死循環.
就如大家所知道的一樣, 在ECB不放手不管inflaction這個保守策略的前提下, 我們有一個這樣的scenario
1) 銀行間同業干塘
- 大家都要在12年還是13年達到core tier 9%的標準.
- 美元資產在ot前期的大環境下變貴, 因為美元變貴了, 這個是很難變化的趨勢.
- 就如我之前所講, 之前一輪漲勢都是流言推動的, 而在漲勢的壞消息都是實實在在的(意大利, 西班牙, 以及大批銀行被降級=自身融資能力再度受到打擊, 發債似乎不太可行了, 只有賤賣美元資產(這也導致了美元指數最近暴跌), 以及向股東求救, 也就是ak)
2) 主權國家前顧後盼
- 法國在3個月內決定AAA的perspective, 假如negative, 不用看了, 直接看到2300點了. 而穆迪的口吻就是, 要么你法國別做太明顯的銀行注資, 同時再EFSF里你也別那麼多財政上的貢獻, 否則就有得你受.
- 德國, 我一度以為德國妥協了, 但昨天財長和總理的講話大家也聽到了, 別期望太高23 oct
- 西班牙, 意大利, 本身製造croissance能力就有問題, 這麼高的endettement, 隨時的定時炸彈, 但爛船還有三根釘, 在情況惡化前不會有大變化
- 希臘(有可能加上愛爾蘭), 希臘是死定了. 只是大家關注希臘是怎麼死的, 是那不到下一期的錢餓死的, 還是大幅減記導致政府資產負債表嚴重萎縮死的.
- EFSF, 沒有杠杆化, 因為不能再多出一個歐洲央行. 但我不明白爲什麽EFSF也能發債(這個我有待研究), EFSF會參與未來購買希臘債券, 但不是totalite, 可能有個%, 算是一個garantie. 這能保證EFSF有足夠的流動性去救銀行. 而救銀行就是EFSF的第二個職能
- ECB, 資產購買, 減息到1.25%, 以及購買希臘債券. 其實以上3樣東西ECB都能做到, 只是ECB太保守, 一直關注在通脹上. 無奈ECB現在內部模糊不清, 恐怕在要等23號之後我們才能看到它究竟想干什麽.
Dilemma:(23號后見分曉)
1) EFSF的擴容數字.
-太高就容易引來moody之流的野狗追著咬, 法國不能冒這個風險. 德國說不要期望太高, 尤其是法國, 這麼高的負債, 降一級的影響會非常非常非常大, 融資成本馬上上升, 政府投資拉動增長就廢了, 結果就是失業率和沒有增長.
- 太低銀行就會暴跌(因為EFSF有可能救不了自己). 拖累增長(大多數的歐洲公司的融資渠道70%依靠銀行), 沒有增長就=融資成本上升和失業率高漲.
2) 希臘債券的減記規模
- 太高, 法國銀行受不了
- 太低, EFSF和ECB受不了.
如果大家仔細點分析的話, 市場現在缺的就是錢. 市場上的角色不是沒有錢也不是不能開動印鈔機, 而是大家都有自己責任和私心. 本來有個好辦法就是杠杆化EFSF, 讓中國中東俄羅斯這些國家給錢EFSF, 讓其真正成為一個歐洲中央銀行的替身, 獨立于所有主權=沒有太多的政治約束. 這樣錢有了, 市場上其他的角色也能繼續他們的私心. 大家tranquille.
但現在EFSF似乎不能杠杆化了(消息面說的), 那麼大家就繼續這個死循環. 23號EFSF擴容到一個雙反損失相同的中間點, 債務減記也一樣(其實我想知道債務減記是不是就是把壞賬完全剝離銀行同時縮減資產負債表).
好了, 說完吃飯 |
2011-10-18 19:27:00
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